Ястребиный курс: Банк России удивил своей жесткостью по ключевой ставке

Увеличение ее выше ожиданий рынка стало сюрпризом

Главное, что в этот раз хотели понять из ответов главы Банка России Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции после заседания Совета директоров ЦБ РФ и наблюдатели, и представители прессы — это причины столь сильного (сразу на 1%) повышения ключевой ставки. Инфляция, к которой обычно апеллирует регулятор, в июле около 3,15%: более чем скромный показатель. Экономика постепенно растет и возвращается к докризисным значениям. Почему на этом фоне ЦБ РФ решил ужесточить свою политику так резко и каким последствиям это приведет финансовый рынок?

Последний раз рынок видел ключевую ставку на отметке 8,5% в декабре 2021 года, причем этот показатель был поднят тогда тоже сразу на процент. Тот период в экономике прошел под эгидой поспандемийного восстановления.

Напомним, что ВВП России, по оценкам Минэкономразвития, за 2021 год вырос на 4,6% после проседания на 2,7% в 2020-м. Можно рассуждать о том, что тогда не было ни санкций, ни геополитической напряженности, ни дефицита кадров на рынке труда. Однако инфляция, таргетирование которой является целью ЦБ РФ, в тот момент была почти в 2,5 раза выше, чем нынешний показатель: она составила 8,4% по итогам 2021 года, по данным Росстата.

В декабре 2021-го глава Банка России в ходе пресс-конференции, ставшей предпоследней, на которую она надела брошь-намек о состоянии рынка (тогда это был символ новогодней сказки — «Щелкунчик»), говорила о важности достижения цели по инфляции в 4%.

Но в этом году годовая инфляция в июне составила 3,25%, прогноз по росту ВВП в 2023-м регулятор улучшил до 1,5-2,5%. По заявлению самой Набиуллиной, экономика нашей страны достигла докризисного уровня, за исключением нефтегазового сектора, находящегося под санкционным давлением. Однако ключевая ставка все равно была повышена сразу на 1% и Россия в финансовом смысле как бы снова вернулась в декабрь 2021-го.

Эксперты, комментируя сегодняшнее решение ЦБ РФ, предположили, что регулятор решил учесть будущее влияние на цены и экономику в целом сильно подешевевшего рубля. За полгода к доллару он потерял треть стоимости, а по сравнению с июлем 2022-го — и вовсе 70%. Даже после начала СВО снижение отечественной валюты к доллару не было таким сильным в годовом выражении.

Отчасти регулятор подтвердил эти предположения своими осторожными высказываниями. «Движение курса за последнее время пока еще не полностью перенеслось в цены», — отметила в ходе пресс-конференции глава ЦБ. При этом она поясняла, что ослабление рубля является хотя и значимым фактором для роста цен, но на данный момент не основным в этом процессе. «На наш взгляд, ключевой фактор для нас сейчас — превышение спроса над возможностями расширения предложения, — указала Набиуллина. — И связано это с ограничениями на стороне предложения, в том числе с недостатком рабочей силы».

Причину же драматического снижения курса рубля к доллару в июне, по мнению Банка России, нужно искать в динамике внешней торговли. «Увеличение спроса сказалось на быстром восстановлении импорта, что наряду со снижением экспорта внесло вклад в ослабление рубля», — заметила глава ЦБ.

Эту мысль она уже высказывала на Финансовом конгрессе в начале июля, призвав рынок не строить «теории заговора». Регулятор отслеживает ситуацию с торговым балансом и его беспокоит и возможное усиление ограничений в отношении России на международном уровне. Центробанк, судя по высказываниям его председателя, прогнозирует не лучший сценарий. «По-прежнему значимым риском остается ухудшение внешних условий, в том числе возможное ужесточение санкционного режима», — отметила Набиуллина.

Еще одним знаком, указывающим на то, что в будущем регулятор считает возможным ухудшение ситуации, было прямое заявление о готовности и дальше ужесточать денежно-кредитную политику. «Мы дали сигнал, что мы допускаем возможность повышения ключевой ставки на следующих заседаниях», — сказала глава ЦБ, отметив, что средний уровень этого показателя по итогам года будет в границах 8,5-9,3%.

В отношении валютных ограничений Банк России выступает за сохранения только ответных мер на западные санкции, а остальные считает возможным убрать, чтобы «дать больше возможностей и свободы бизнесу выстраивать новые логистические маршруты, отношения с контрагентами».

Любопытную статистику, касающуюся юаней, привела Эльвира Набиуллина, отвечая на вопрос «МК в Чите». Как оказалось, россияне крайне неохотно хранят средства в китайской валюте. «Действительно, мы видим сейчас появление некоторого интереса наших граждан для того, чтобы держать средства на банковских счетах в юанях, но пока эта практика не очень распространена, пока вклады в юанях составляют где-то около 1% от общего объема средств физических лиц в банках»,— отметила глава Банка России. Однако рекомендовать россиянам валюты, в которых лучше всего держать вклады, отказалась, указав на то, что ЦБ РФ «не вмешивается в рыночные практики банков», если они не несут рисков для системы и потребителей.

Глава регулятора в очередной раз напомнила, что любой вклад в иностранной валюте несет в себе риск. Из-за постоянно имеющейся биржевой разницы между курсом покупки и продажи любой валютный вклад похож скорее на инвестиции, где «невозможно предсказать курсовые колебания и курсовые риски», предупредила Набиуллина.